里昂证券重申对中建材负面评级-(新闻)

2022年08月05日 来源:

里昂证券重申对中建材负面评级

里昂证券(CLSA)12月22日发布水泥行业报告指出,仍然对水泥价格和水泥行业股票前景保持谨慎,因主要的水泥生产省如安徽、江苏和河南08年前10个月产出达到两位数增长。里昂证券担心的是目前为止大量投资进入水泥行业、潜在供给过剩情况恶化和09年水泥价格走势承压。海螺水泥的股价(00914)仍然具有弹性,但里昂证券认为应避开该股,因估值过高。中国建材(03323)表现强劲令里昂证券感到惊喜,但随着该公司和其他同行业的估值差距实质性缩小,进一步跑赢大盘将难以证明其基本面适当。

里昂证券指出,前10大水泥生产省中有6个省在08年前10个月出现生产持续正增长。产出增长最高的省是江苏、安徽、河南和湖北,海螺水泥业务涉及前2个省。另外山东、浙江、河北、广东的产出为负增长,中国建材业务及涉及前3个省。

里昂证券还指出,08年10月多数地区的水泥价格下跌每吨2至20元人民币,因需求出人意料疲软以及生产商降价来清除库存。11月水泥价格持续疲软,地区性价格较上月下跌每吨1至30元人民币不等,12月前15天的初级水泥价格已经公布,山东、安徽和浙江的主要市场观察下来保持稳定,价格平稳但交易量相对较小。

来自里昂证券近期路线图的一个讨论是,08年投资将创造多少新水泥产能。不确定的因素是并非所有的投资都将累积到实际生产,因一些投资用于余热项目,或在政府财政支出的支持下,因需求前景没有改善而可能被推迟。

10月水泥投资已经放缓并且月降12.6%。尽管如此,从年率来看,08年投资将年增49.8%,至980亿元人民币。表面价值来看,投资可能增加2.53亿吨额外产能(假设替换成本为每吨388元人民币),但可能性不大,因一些投资将进入余热项目或被取消。

由于数据来源没有将水泥投资分解为各种类型,试图量化实际水泥生产也较为棘手。行业接触显示,余热发生器的投资将为每年100至120亿元人民币。扣除120亿元人民币,这暗示08年熟料和打磨生产线的实际投资将大约为860亿元人民币,这将在09年增加2.22亿吨产能。

里昂证券预计09年水泥需求增长5.5%。若产能扩张要低于里昂证券预计的需求增长,超过25%的资本支出将取消或延期,并且里昂证券假设所有国家发改委指导的关闭目标都已经完成。里昂证券从中材国际(01893)和中国建材得到的消息显示,其国内合同目前没有取消的迹象。

尽管里昂证券看好海螺水泥,因其营业效率高,并且利润强劲,但该股的09年预期市盈率为16倍并不具有吸引力。另外中国建材股价表现强劲已经令里昂证券感到惊喜,但里昂证券重申对该股的负面评级,并且需要观察改善的迹象。(中国水泥 转载请注明出处)

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